'Operation twist'

 (Un artículo de Pablo Rodríguez Suanzes en El Mundo del 25 de septiembre de 2011)

[En septiembre de 2011], el presidente de la Reserva Federal de EEUU, Ben Bernanke, anunció que en los próximos 9 meses vendería hasta 400.000 millones de dólares en deuda a corto plazo del país para comprar la misma cantidad a largo plazo, en un intento de reducir el tipo de interés de esta última y «fomentar al máximo el empleo y la estabilidad de precios» (www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20110921a.htm). Además, la Fed, para ayudar al sector hipotecario, estudiará «reinvertir los pagos del principal de sus tenencias de deuda y de sus valores respaldados por hipotecas en más valores respaldados por hipotecas».  

El mecanismo aprobado tiene un nombre en EEUU: Operation twist, en honor al twist, el baile que se popularizó a inicios de los 60 que es cuando se aplicó la primera operación de estas características. Algo que para la Reserva Federal de San Francisco recuerda a la Expansión Cuantitativa (QE2) de hace unos meses. En 1961, EEUU tenía una divisa ligada al oro, problemas en la balanza de pagos y una recesión. Por lo que compró bonos a largo plazo y se deshizo de los de corto, con un monto de 500 millones de dólares, como bien explica Adam Zaretsky (nowandfutures.com/d2/operation_twist.pdf). 

En 1966 F. Modigliani y R. Sutch, estudiaron el efecto de la operación, llegando a dos conclusiones: había sido un fracaso y su cuantía (unas 1.000 veces menor que la de esta semana) era demasiado pequeña. Algo que sabe bien Bernanke, que publicó un paper en 2004, junto a Vincent R. Reinhart y Brian Sack en el que analizaba Alternativas de política monetaria en el límite de cero: una evaluación empírica (www.federalreserve.gov/pubs/feds/2004/200448/200448pap.pdf). Por ello multiplicó su envergadura en vez de apostar por una nueva y cara expansión cuantitativa (QE3). Lógico, viendo la historia (www.economist.com/node/18486271).